【商办机械设备·电子信息石娥所推荐之一】恒立

  由于三季度机械设备设备行业淡季不淡及子公司利润率大幅提高,业绩大超消费市场预测,上调今年盈利预测约25%,给予TNUMBERHK元。现阶段股价已超过TNUMBERHK,但是中国油压件出口代替刚开始,百亿消费市场在召唤,福日电子还有估值提高空间。

  福日电子是亚洲地区推土机制动器行业龙头,积极主动向油压退据与集成延伸。子公司设立年来20十多年,始终著眼于油压组件的研制与制造。透过十多年的累积子公司成为亚洲地区制动器行业行业龙头,并成功基础建设GE、三一、中联重科等行业行业龙头。此外子公司加快产业发展油压退据与油压控制模块化等销售业务,以亚洲地区领跑的油压液压阀为目标前进。

  推土机制动器年Note市场需求约30亿,福日电子是当然行业龙头。预计到2020年推土机销量达18万台,推土机制动器Note消费市场规模达28亿。推土机制动器消费市场占有率从2008年的13.67%逐年提高至2017年一季度的51.78%,处在亚洲地区当然的行业龙头话语权。同时推土机消费市场向三一、奈特、中联重科等福日电子核心顾客集中,这将进一步提高福日电子商品消费市场占有率。

  盾构机消费市场与欧美国家消费市场给制动器销售业务提供强劲快速增长动力。近几年子公司科紫麻制动器占比逐渐提高,受益于国家城轨、配套工程及隧道的建设,盾构机制动器市场需求加速释放。 2017年一季度,子公司盾构机制动器销售额约2亿,同比快速增长137%,消费市场占有率超过70%。其它科紫麻制动器今年提价5%,利润率大幅提高。

  子公司积极主动产业布局欧美国家消费市场,急速收获高端顾客,欧美国家总收入利润率高于亚洲地区,欧美国家占比提高将一定程度推升子公司盈利能力。

  培植十多年的新商品退据将放量。子公司自2011年上市年来,透过自主研制和全面收购急速加码油压退据专业领域,现阶段已给小挖批量订货。下月奈特关闭日本油压件工厂改为川崎订货,加剧了行业供给紧张的局面,亚洲地区PS3民营企业开始倚重培植分销商。我们测算2020年亚洲地区推土机油压控制系统年市场需求将达到100亿,假设子公司退据5年达到20%消费市场占有率,将新增20亿营收,现阶段总收入不到2亿。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。预计福日电子下月实现净利润5.7亿,2017、2018年EPS为0.57、0.90元,2018年29倍,我们认为机械设备设备油压件下月将步入出口代替阶段,对应百亿消费市场,行业行业龙头油压件总收入规模有数倍快速增长的空间,按PEG=1,升级换代油压件子行业复合快速增长30-40%,,按2018年PE35-40倍计算,TNUMBERHK32-36元。

  福日电子油压是一家生产油压组件及油压控制系统的子公司,子公司商品涵盖高速旋转制动器、高速旋转尚普托、油压多路阀、工业阀、油压控制系统、高精密油压铸件等。其油压商品的上游应用专业领域主要包括:以推土机为代表者的行走机械设备、以盾构机为代表者的地下掘进设备、以船舶港口机械设备为代表者的海工海事机械设备、以吊挂平台为代表者的特种车辆等。

  子公司设立于1990年,20十多年来始终著眼于油压组件的研制与制造。1999年开始进入推土机制动器消费市场,透过十多年的累积逐渐产业发展成为亚洲地区推土机制动器消费市场占有率第一的民营企业。子公司还在积极主动产业发展油压退据与油压控制模块化等销售业务,2012年全面收购上海立新,2014年设立福日电子科技扩产,2015年全面收购哈威Inline,子公司急速向亚洲地区领跑的油压控制系统液压阀的目标前进。

  子公司的股权结构比较集中,控股股东为恒屹流体,持有42%的股权;实际控制人为汪立平家族,直接或间接持有子公司75.13%的股权。

  子公司的商品销售业务分为:推土机专供制动器、重型装备用科紫麻准制动器、油压退据、组件与油压机械设备设备器、制动器配件、其他销售业务。推土机专供制动器主要应用在推土机专业领域。科紫麻制动器应用专业领域比较广,在盾构机、海工装备、桥梁矿山机械设备、光伏、机械制造等专业领域都有应用。子公司退据商品现阶段主要也用在机械设备设备上。油压机械设备设备器应用专业领域主要包括机械制造、水泥、电力等。

  子公司为亚洲地区外机械设备设备行业龙头基础建设,商品品质逐渐得到认可。子公司推土机制动器的顾客主要包括GE、三一重工、新鑫、中联重科等机械设备设备巨头;科紫麻制动器顾客有海工专业领域的TTS集团、盾构机专业领域的中铁铁建、光伏专业领域的贺德克等;油压退据2016年开始批量订货,现阶段已经进入新鑫、三二等升级换代推土机的供应体系;油压机械设备设备器顾客有中国中车等。优质的上游顾客彰显了子公司强大的技术实力与可靠的商品质量。

  福日电子制动器品质优良,处在行业龙头话语权。2016年子公司获得GE铂金奖章,同时获得了冈本、神钢、三二等知名PS3民营企业颁发的“2016年度优秀分销商”称号。现阶段子公司商品占据了推土机制动器50%以上交易额,盾构机制动器70%以上交易额,处在当然行业龙头话语权。

  著眼油压专业领域,子公司设立20十多年年来,产业布局从制动器到退据,始终著眼于油压商品产业发展。倚重科技人才,子公司在产业发展过程中急速引入日、德油压专业领域专家,现阶段已经有了十多人的专家队伍。还设立了四个亚洲地区研制中心,吸纳亚洲地区的科技人才加入福日电子。

  子公司注重技术研制,近几年保持着较高的研制投入,201

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